Un modèle de crises jumelles inspiré de la crise asiatique

Abstract

Résumé Dans cet article, nous proposons un modèle synthétique qui relie crise bancaire et crise de balance de paiements. Nous identifions une configuration d’équilibres multiples tant sur le marché des changes que sur le marché financier international et mettons en lumière les liens entre le déclenchement de la crise sur chacun de ces deux marchés. Sur le marché des changes, la dévaluation est le résultat d’un arbitrage du gouvernement en présence de garanties publiques du secteur bancaire et se produit lorsque la dévaluation anticipée par les spéculateurs coïncide avec la dévaluation « optimale » du gouvernement. Sur le marché financier international, le passage d’un état d’équilibre à un autre est déterminé par l’évolution du ratio Réserves de change/Dettes à court terme en tant qu’expression d’un équilibre fondamental. À travers la prise en compte des fondamentaux dans une dynamique de panique bancaire au niveau international, nous concilions les deux approches majeures de la modélisation actuelle des crises jumelles, à savoir la fragilité des systèmes financiers domestiques et la détérioration ex post d’une grandeur fondamentale en présence d’aléa de moralité.

In this paper, we propose a twin crises synthetic model. We show that there may be multiple equilibria on the exchange market as well as on the international financial one and emphasize the possible connections between currency and financial crises. On the exchange market, the currency devaluation is the outcome of a trade-off by the government in presence of implicit safety nets of the banking sector. The crisis occurs whenever the anticipated devaluation rate by the market is equal to the “optimal” devaluation rate of the governement. As far as the international financial market is concerned, the passage from one equilibrium to another is triggered by the evolution of the ratio Currency Reserves/Short Term Debt as a fundamental factor. Combining bank run dynamics and fundamental factors, we aim at reconciling the two major interpretations of currency and banking crises, namely the fragility of emerging financial systems and the ex-post worsening of domestic fundamentals originating in debtors or domestic government moral hazard. Classification JEL : E22, E53, F31, F33, F34, G15, G18