Empiirinen analyysi yritysvastuun ja kannattavuuden välisestä suhteesta: hallituksen monimuotoisuuden rooli

Abstract

Kestävän kehityksen periaatteita noudattavasta liiketoiminnasta on muodostumassa merkittävä globaali trendi. Lainsäädännön tiukkenemisen ja sidosryhmien odotusten muutoksen seurauksena yhä useampi yritys on viime vuosina joutunut kehittämään liiketoimintansa vastuullisempaan suuntaan ja enenevässä määrin raportoimaan yritysvastuustaan.
 
 Tämän tutkimuksen tavoitteena on selvittää, millainen yhteys yritysvastuulla on kannattavuuteen huomioiden siinä yrityksen hallituksen monimuotoisuuden vaikutus. Vaikka vastuullisuuden ja taloudellisen menestyksen suhdetta on akateemisessa kirjallisuudessa tutkittu paljon, tulokset ovat olleet ristiriitaisia. Yhtenä syynä tähän on esitetty aikaisempien tutkimusten kykenemättömyys huomioida kaikki yritysvastuuseen ja taloudelliseen suoriutumiseen vaikuttavat seikat. Esimerkiksi yrityksen hallituksen kokoonpanon vaikutusta ei ole tarpeeksi hyvin huomioitu, vaikka hallituksen jäsenten ominaisuuksissa on merkitystä siinä, minkälaisia päätöksiä hallitus tekee liittyen niin taloudelliseen suoriutumiseen kuin vastuulliseen toimintaan.
 
 Lähdekirjallisuutena tutkimuksessa käytettiin pääasiallisesti korkeatasoisia tieteellisiä aikakauslehtiä. Tutkimuksen aineisto sisälsi tietoja CSRHub-tietokannassa vuosina 2011-2015 olleista 70:sta suomalaisista ja ruotsalaisista pörssiyhtiöistä. Aineisto koottiin useasta eri lähteestä: vastuullisuuden indeksit on kerätty CSRHub-tietokannasta, kannattavuuden tunnuslukuja Bureau van Dijk:n Amadeus-tilinpäätöstietokannasta ja hallituksen monimuotoisuuden tietoja yritysten internet-sivuilta löytyvistä vuosikertomuksista. Hallituksen monimuotoisuuden astetta mitattiin Blaun (1977) indeksillä, joka rakennettiin sukupuolen, iän ja koulutusalan osatekijöistä. Yritysvastuun ja kannattavuuden välistä yhteyttä analysoitiin paneelidatan regressioanalyysilla ja Grangerin (1969) kausaalisuustesteillä. Monimuotoisuuden vaikutusta yritysvastuun ja kannattavuuden väliseen yhteyteen analysoitiin regressioanalyysilla, jota moderoitiin hallituksen monimuotoisuutta huomioivalla interaktiomuuttujalla. 
 
 Gragerin (1969) kausaalisuustestit antavat viitteitä kaksisuuntaisesta yritysvastuun ja kannattavuuden välisestä riippuvuussuhteesta. Tutkimuksessa ei pystytty löytämään todisteita väittämälle, että yrityksen hallituksen monimuotoisuus positiivisesti moderoi yritysvastuun ja kannattavuuden välistä suhdetta. Lisäksi tulokset osoittavat, että hallituksen koolla on positiivinen yhteys vastuullisuuden tasoon.

Corporate social responsibility continues to establish itself as a momentous global trend. Over past years, in response to stricter governmental regulations and higher expectations from stakeholders, more and more businesses have been forced to develop their sustainability practices and to increasingly publish their disclosures and compliance reports. 
 
 The objective of this Master’s thesis is to empirically examine the relationship between corporate responsibility and profitability. Furthermore, the thesis investigates the impact of a company’s board diversity on this relationship. Despite nearly fifty years of previous research on whether there is a link between firms’ investments in sustainability and their financial performance, the outcomings have proved to be contradictory. One of the suggested reasons behind these inconsistent results is the incapability of the previous research to consider all the factors that may potentially impact that relationship. Board composition is one of such factors, since the board is responsible for the company’s long-term objectives and strategy, thus affecting both financial and sustainability performances. However, there is a lack of evidence on how the relationship between corporate responsibility and profitability is affected by a diverse board composition. 
 
 This thesis uses high-quality scientific journals as a primary source of previous research. The data employed in this thesis constitutes of 350 observations of companies listed on the NASDAQ OMX Stockholm and Helsinki and rated by CSRHub over the years 2011-2015. The data combines corporate responsibility indices collected from CSRHub, profitability indicators from Amadeus (Bureau van Dijk) database and information on board diversity from annual reports. The aggregated board diversity index combining gender, age and education diversity measures is constructed using Blau’s (1977) index of heterogeneity. The relationship between corporate social responsibility and profitability is analysed by panel data multivariate regression models and Granger (1969) causality test. The influence of board diversity on the relationship between corporate responsibility and profitability is examined by moderated panel data multivariate regression model with an interaction variable. 
 
 The results of Granger (1969) test provide some evidence of bidirectional causality between corporate responsibility and profitability. This thesis does not find any significant evidence of an impact of a company’s board diversity on the relationship between corporate social responsibility and company’s profitability. Furthermore, the findings indicate that there is a positive relationship between board size and corporate social responsibility.